热热色 中金：守护东岳集团“跑赢行业”评级 上调策画价至11.6港元

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　　中金发布研报称，守护东岳集团（00189）“跑赢行业”评级，氟团员物价钱2H24环比有所下行热热色，该行下调东岳集团（00189）2024年净利润预测21%至8.21亿元东说念主民币。谈判到制冷剂价钱上行幅度超出预期，该行上调2025年净利润预测16%至21.13亿元东说念主民币，新引入2026年净利润预测26.94亿元东说念主民币。当今对应2025/2026年P/E为7.1/5.5x。兼顾盈利预测上调及港股估值上修，该行上调策画价45%至11.6港元，对应2025/2026年P/E为8.9/6.9x，较当期股价有25.4%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　预报2024全年归母净利同比增长14%以上

　　公司预报（1）2024全年公司领有东说念主应占今年度溢利加多超越14%（2024年归母净利瞻望超越8.07亿元东说念主民币）；及（2）2024年度溢利加多超越60%以及2024年度每股基本及摊薄盈利加多超越43%。2024全年功绩适合阛阓预期，功绩增长主要收货于（1）2024年制冷剂干涉配额期，价钱上行带来制冷剂业务盈利高增。（2）降本增效治安逐步获取收效，集团资本过火他开支权贵减少，尤其是子公司东岳硅材2024年扭亏为盈。谈判2023年功绩尚未出售两家从属公司及一家联营公司的少数股权，公司揣测性功绩增长幅度超越归母净利，公司瞻望年度溢利同比增长超60%。

　　制冷剂旺季附进，价钱有望合手续上行

　　凭据百川盈孚数据，放手3月14日，R22/R32/R125/R134a等主流制冷剂品种价钱岁首以来高涨8.3%/4.7%/6.0%/7.1%；价差已划分达22，880/27，923/24，258/27，325元/吨。凭据产业在线数据，家用空调2025年1-2月累计分娩3345.7万台，YoY+16.9%；销售3452.4万台，YoY+20.6%。其中内销1457.3万台，YoY+8.8%；出口1995.1万台，YoY+30.9%，制冷剂需求端守护高增。上前看，3-5月为空调排产的传统旺季，凭据奥维云网数据，2025年3月空调排产YoY+10%，4月空调排产YoY+11.1%，该行觉得，制冷剂二季度长协价订价期附进，旺季行业有望合手续催化，制冷剂板块盈利合手续向好。

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　　有机硅推涨在即，氟团员物有望顺周期上行

　　凭据百川盈孚3月18日音书，近日各单体厂家减产力度赓续加大，有机硅关联居品入辖下手启动加价，涨幅约500元/吨；4月初或将再次上调500元/吨。该行觉得，从价钱分位数上看，公司有机硅、氟团员物板块仍在周期底部。有机硅2025新增产能有限，价钱拐点初现，行业挺价有望助力东岳硅材盈利合手续迷惑。东岳集团合手有东岳硅材44.4%的权利，该行觉得也将受益于有机硅价钱上行。春节后PTFE、PVDF价钱底部迷惑，该行觉得，公司氟团员物居品卑劣认同度高，电子级PTFE产线有望逐步放量，氟团员物板块底部回转亦可期。

　　风险指示：制冷剂价钱大幅波动，氟团员物新增口头投产经由不足预期。

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包袱剪辑：史丽君 热热色