91色播 【债市不雅察】10年期国债在1.90%短期见顶 央行货币战略例会温和债市驱动
新华财经北京3月24日电（王柘）上周（2025年3月17日至3月21日）债市先抑后扬，利率“倒V型”缔造。周初91色播，收益率在经济数据边缘改善、货币宽松节律放缓、资金面平衡偏病笃素下显耀上行，10年期国债活跃券收益率波及1.90%，30年期国债活跃券收益率上破2.10%。参预税期后，央行公开商场运动三日净投放呵护资金面，重迭权柄商场调治，债市心扉逐步企稳，收益率从年内高点回落。
东谈主民银行货币战略委员会一季度例会仍强调防空转、温和债市驱动，关于结构性器用的更正初度提议促消耗和稳外贸两大新标的。会议关于外部经济环境的判断调治为通胀走势和货币战略的不笃信性增多。
本周左右季末，政府债券供给压力也将升至两个月高位，预测资金面延续平衡偏紧口头。债市现在仍最需温和央行资金投放与表态。
行情讲求
2025年3月21日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年3月14日离别变动-0.5BP、3.3BP、1.46BP、5.65BP、4.06BP、1.41BP、2.76BP、2.25BP。
具体来看，周一，公开商场净回笼25亿元，税期资金面平衡偏紧，1-2月信济数据强于预期，投资和消耗出现改善，债市收益率举座上行，10年期国债活跃券240011收益率涨超5BP，波及1.90%，为逾三个月新高。周二至周四，参预税期，公开商场运动三日实现净投放，资金面平衡偏松，债市企稳走强，非凡是周四权柄商场转弱，收益率下行幅度扩大，240011收益率运动三日回落，周四下落4BP至1.82%。周五，公开商场再度转为净回笼，商场担忧下周政府债供给压力加大，收益率震憾上行，240011收益率高潮1.25BP至1.8325%。
国债期货周内止跌，劣势反弹，30年期主力合约全周下落0.54%，10年期主力合约下落0.25%，5年期主力合约下落0.16%，2年期主力合约下落0.01%。
中证转债指数周初创2015年以来新高，之后转为调治，全周下落1.37%，周五收盘报430.48。
一级商场
上周利率债共计刊行61只、5061.37亿元，其中国债刊行2只、2220亿元，战略性银行债刊行18只、1270亿元，所在债刊行41只、1570.67亿元。
据已显露公告，本周（2025年3月24日至3月28日）利率债计议刊行78只、7092.91亿元，其中，国债计议刊行2只、3500亿元，战略性银行债将刊行4只、230亿元，所在债计议刊行72只、3362.91亿元。
国外债市
好意思国国债收益率上周在好意思联储公布最新利率决议后走低，限定周五（3月21日），10年期好意思债收益率报4.25%，全周累计下落超6BP。2年期好意思债收益率全周下落7BP，报3.95%。
好意思联储周三（3月19日）遣散为期两天的货币战略会议，晓谕督察基准利率在4.25%-4.50%区间不变。这是自1月底会议以来，好意思联储再次决定督察利率不变。
好意思联储同期下调对本年好意思国经济增速的预期并上调通胀预期。好意思联储官员对本年好意思国国内坐蓐总值增速的预测中值为1.7%，低于前年12月预测的2.1%。以个东谈主消耗开销价钱指数接洽的通胀预测中值为2.7%，高于前年12月预测的2.5%。剔除食物和能源价钱后的中枢通胀预测中值为2.8%，也高于前年12月预测的2.5%。好意思联储在今日发布的声明中提到“经济出息的不笃信性加多”，此前在1月29日发表的声明中措辞为“经济出息不笃信”。
声明中还对好意思联储缩表节律作念了调治，自4月1日起，好意思联储将每月好意思债减捏上限从250亿好意思元降至50亿好意思元，而典质贷款支撑证券（MBS）的减捏上限督察在350亿好意思元／月。
音问推动好意思国国债尤其是短期限品种收益率显耀走低，2年期好意思债收益率盘中下挫跳跃10个基点。
好意思联储主席鲍威尔在新闻发布会上示意，若是经济保捏壮健，不错更长技术地保捏战略节制；反之，若劳能源商场疲软，则不错在必要时减弱战略。好意思联储无需急于调治战略态度，因为现在的不笃信性颠倒高潮。
“新债王”、Doubleline Capital 独创东谈主Jeffrey Gundlach对此褒贬谈，好意思联储主席鲍威尔在3月1日新闻发布会上处于恶臭情景。（FOMC）可能在为量化宽松（QE）作念铺垫。好意思联储可能会在6月、或7月再行降息。
针对好意思联储延缓缩表举动，好意思国前财政部长萨默斯示意，“这应该引起东谈主们的温和，这是一个令东谈主警惕的发展趋势。”此举标明好意思联储决议者合计“商场对永恒债券的招揽才气有限”。
好意思国财政部3月19日公布2025年1月国际成本流动文牍（TIC）浮现，主要国外投资者当月对好意思国国债的捏仓小幅加多，其中，前三大“借主”日本、中国大陆和英国离别增捏195亿好意思元、18亿好意思元和175亿好意思元。
公开商场
上周央行公开商场共开展14117亿元7天期逆回购操作，周一至周五操作量离别为4810亿元、2733亿元、2959亿元、2685亿元和930亿元。当周共有5262亿元7天期逆回购和3870亿元1年期MLF到期，全周共实现净投放4985亿元。
资金面在后半盘活松，利率小幅下行，DR001下行5BP至1.75%，DR007下行4.3BP至1.77%，R001下行3.9BP至1.77%，R007下行1.3BP至1.82%。
本周公开商场逆回购到期范围逾14117亿元。其中，周一到周五逆回购到期范围离别为4810亿元、2733亿元、2959亿元、2685亿元和930亿元，均为7天期。
要闻讲求
国度统计局3月17日发布数据浮现，1-2月份，社会消耗品零卖总数83731亿元，同比增长4.0%。其中，除汽车之外的消耗品零卖额76838亿元，增长4.8%。
1-2月份，范围以上工业加多值同比实验增长5.9%（加多值增速均为扣除价钱要素的实验增长率）。2月份，范围以上工业加多值比上月增长0.51%。
1-2月份，宇宙固定钞票投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%（按可比口径计较），增速比2024年全年加速0.9个百分点。其中，民间固定钞票投资26717亿元，总量与前年同期基本捏平。从环比看，2月份固定钞票投资（不含农户）增长0.49%。
依依影院东谈主民银行3月21日音问，中国东谈主民银行货币战略委员会2025年第一季度（总第108次）例会于3月18日召开。会议分析了国表里经济金融场面，提议刻下外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不彊，主要经济体经济阐扬存所分化，通胀走势和货币战略调治不笃信性上升。我国经济驱动总体沉稳、稳中有进，高质料发展塌实鼓动，但仍面对国内需求不及、风险隐患较多等艰苦和挑战。会议商榷了下阶段货币战略主要想路，建议加大货币战略调控强度，耕种货币战略调控前瞻性、针对性、有用性，凭证国表里经济金融场面和金融商场驱动情况，择机降准降息。保捏流动性充裕，联接金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资范围、货币供应量增长同经济增长、价钱总水平预期策动相匹配。强化央行战略利率联接，完善商场化利率酿成传导机制，通晓商场利率订价自律机制作用，加强利率战略履行和监督。推动社会概括融资成本下降。从宏不雅审慎的角度不雅察、评估债市驱动情况，温和永恒收益率的变化。运动货币战略传导机制，耕种资金使用遣散，恶臭资金空转。增强外汇商场韧性，结识商场预期，加强商场管制，顽强对商场顺周期当作进行纠偏，顽强对干扰商场治安当作进行搞定，顽强恶臭汇率超调风险，保捏东谈主民币汇率在合理平衡水平上的基本结识。
中国证券登记结算有限职守公司3月21日发布奉告称，自2025年5月1日起至2026年12月31日暂免收取绿色公司债券、科技更正公司债券刊行东谈主管事费，并连接暂免收取民营企业公司债券刊行东谈主管事费及债券结算费。
机构不雅点
华创证券：月末债市行情或沉稳。一是，尽管央行依旧强调“恶臭资金空转”，但季末时点央行或有较冒昧愿维稳流动性，督察资金面“贵而不紧”的判断；二是从机构当作角度，营业银行达成收益调遣当期报表的操作基本完成，季末临了一周从季节性端正上来看大行卖债压力有望缓解；三是往后看仍有4月答理范围放量（季节性加多1.5-2万亿），存在带动存单利率进一步下探的预期。现在10y和30y国债基本回到12月上旬央行说起“抑遏宽松”、商场尚未显耀抢跑的位置。探讨刻下央行督察DR007在1.8%水平并未显耀影响实体融资量价及稳增长操作，参预4月DR007或仍高于战略利率OMO 20~30bp，仍高于2024年11-12月1.6%-1.7%的位置，则长端品种并无昭着往来空间，10y国债或仍督察1.8-1.9%的震憾区间沉稳跨季。
民生证券：货币宽松预期迟缓修正，长端利率逐步记忆至合理区间，短期内或督察震憾偏弱行情，趋势性深度回调压力仍不大，或参预到不雅测区间。而刻下中短端品种跌出了一定性价比，估值性价比迟缓突显，赔率和胜率在耕种，尤其探讨到跨季后资金面边缘转松，温和央行投放和资金价钱变化，短端或迎来一定缔造性行情。
西部证券：基金赎回压力减轻，大行融出回升、存单刊行利率高位回落，债市“欠债荒”情况取得一定缓解；后半周股市调治，股债跷跷板下债市心扉边缘缔造。左右季末资金面或仍督察紧平衡91色播，利率债供给、股债跷跷板等影响下债市波动可能加大，温和央行的资金投放格调与表态。探讨到刻下降息预期修正也曾较为充分，债市参预震憾期，建议从久期策略转为票息策略，成立具有正carry的钞票，利率波段需要逆向操作、即悲不雅时拉久期乐不雅时止盈。